$Block(SQ.US)$四年前，这家公司在澳大利亚IPO，我就一直关注，但是我太笨，一直有太多疑问和怀疑。现在这本书帮助了我对这个行业以及这家公司的理解。公司的创始人和股东们当然都赚得盆满钵满了。现在美国的上市公司block （即square支付公司）全面收购了它。模仿者众。但是本人认为，现在还很难说这个商业模式是成功的。我认为公司的高速成长掩盖了它的坏账率。如果遇到经济大萧条或者当高速成长由于竞争的原因或者市场饱和的原因而逆转的话，公司的亏损就会非常严重，甚至倒闭。 Afterpay的商业模式非常简单。他们主要跟电子商务公司合作，当然也有很多线下的商家。商家卖出100元的时装，实收96块。消费者分四期（四个星期）把100块还给Afterpay。实际上这四块钱就是商家付给Afterpay的利息。对于消费者来讲，这是一个非常好的事情。本来买不起的时装，今天就买到了。这种赊账的方式当然刺激了消费。Afterpay起初是一个导购网站。他们确实能够为合作的商家引流，带来消费者。可是慢慢地他们就没有新的消费者可引了，而完全是通过把可买可不买的边缘消费者转化成实在的消费者。在某种意义上，他们并没有自己的流量，而是把潜在的流量变成了真实的流量。 Afterpay一直吹嘘自己坏账率只有1%。但是，这里的分母是GMV，即，商品销售总额。而如果你考虑到两个因素，第一，这笔贷款的期限只有四个星期；第二，分母应该是全年的信贷余额。你就会发现。他们的不良率实际上在15%左右。 Afterpay不是这个商业模式的首创者。但是它为什么超级成功而别的竞争者大大落后了呢？当然有执行力的原因。但是很重要的一点，我认为是它的极为简单。分四个星期支付。不收利息。不催收。违约的贷款一律当“社会福利”。也坚决反对商家把利息费用转嫁给最终消费者。 我认为，对于消费者来说，最佳的利率是零。很多竞争者曾经尝试过几个月或者几年的信贷产品，最终都因为期限太长、违约风险太大而转变为一个月的或者是四个星期的信贷产品。 书中精彩之处很多。该公司的创始人指出，如果你想把先买后付当成一个获客渠道，然后再把流量变现、向消费者推销信贷产品。那么消费者很快就会看出你的伎俩：你不厚道。所以，厚道、简单和透明还是有价值的。 很多次贷机构最终失败都是因为利率太高，因为利率必须很高、必然很高。而利率与违约率互相攀升。所以Afterpay用牺牲利息的办法，打破这个恶性循环，来实现快速增长。正如我前面所说，它终究能否成功，现在做判断还为时过早。 一个投资者说，在判断创业企业能否成功的时候不能只看你的商业模式好坏。而必须判断你的客户究竟获得了什么。他说，一定要理解你的客户的ROI (returns on investment)。你的客户买了你的产品，究竟获得了什么好处？如果他没有获得实在的好处，那么你的商业模式也终将玩完。 由此，我想到一个有趣的问题。世界上为什么没有成功的期货公司？因为期货公司的客户就像韭菜一样，割了一茬又一茬、死了一批又一批。他们的ROI是负数。因此，期货公司也无法真正成功、长期成功。你也许会问，那赌场为什么有很多成功的呢？赌场其实非常厚道，他们实实在在地告诉你他们的产品是什么。也不交叉营销或者流量变现。你的赢面一定是小于输面。但是坦白讲，赌场的赢面比很多股市大多了。你知道的。 Afterpay是不是一个贵得出奇的股票呢？当然是。从来就是。不过，勇敢的人们一直追踪、大获全胜，包括腾讯。不过自从block年初收购Afterpay以来，它的股价跌了一半以上。 这家公司确实是一个重资产模式，因此不断地需要消耗资本、不断地需要从股市融资。加上它的商业模式，本来就是一个亏损的模式。因为百分之四的费用根本不够覆盖不良率以及运营成本。跟另外的互联网公司一样，过去两年多的疫情刺激了消费者的购物，特别是电子商务。跟所有次贷产品一样，这家公司对于消费者的伤害也是客观存在的。不管有没有利息，借钱总是要还的。澳大利亚的监管机构和消费者协会发现，20%以上的消费者都曾经出现多次违约。但是，人们一旦上瘾，很难放弃。好在这家公司的单笔信贷额比较小，几百澳元而已。而且期限短。所以它对消费者的伤害不大。本人有个愚见：信贷（特别是次贷）双方的关系从来就是一个互相伤害的关系。 在读这本书的时候，我在想，这个产品、行业为什么在中国难以腾飞？我估计违约率可能会大大超过在西方国家。另外，我们的诸多监管机构可能会把它扼杀在摇篮之中。 这本书很厚。300多页。前半部分讲的都是创始人的家庭历史。我正好把书砍成两半。主要阅读后半部分。Afterpay坚持不催收。也不把不良信贷卖给催收公司。这也是公司显得厚道的一面。他们说自己基本上不做风控，也是大半属实。

澳大利亚资本市场惊为天人的消息，纳斯达克的美国支付巨头 Square（​NYSE：SQ） 同意以全股票方式收购澳大利亚BNPL 支付巨头Afterpay ​（ASX：APT). 全部的收购价格为290美元，折合澳币390亿美元，今天的股权溢价超过近30%​。这也是近10年来澳大利亚资本市场规模最大的​整体并购。

 

根据双方的联合声明，Afterpay股东每持有一股公司股票，将获得0.375股Square股票。按Square上周五的收盘价计算，收购对Afterpay估值为每股126.21澳元，较其上个交易日96.66澳元的收盘价溢价30.57%，分别比10天成交量加权后的平均股价溢价约21.9%，比30天成交量加权后的平均股价溢价约10.5%。

Square预计，该交易将于2022年第一季度完成，而交易完成后，Afterpay股东将持有合并后公司18.5%的股份，Square将在澳大利亚证劵交易所进行二次上市。通过这次交易，Square可以追上先买后付支付方式高速发展的脚步。

 

关于Square

Square（NYSE：SQ）是美国移动支付的巨头，该公司通过便携的移动读卡器，使用户配合智能手机就能实现刷卡消费的操作，帮助消费者和商家在任何有网络的地方都能完成收付款过程，大大降低了刷卡消费支付的技术门槛和硬件要求。

今日早盘，Afterpay还发布了21财年的交易更新。受旗下Clearpay基本销售额242%的增长和北美地区增长177%的推动，Afterpay全财年基本销售额按固定汇率计算增长了102%，达到224亿澳元；公司营收增长88%至9.78亿澳元，毛利润增长84%至7.1亿澳元。

Afterpay联合创始人及联合首席执行官Anthony Eisen和Nick Molnar共同表示：“通过与Square的合并，Afterpay将进一步加速在美国和全球的增长，为商家和消费者提供一个新的、更有价值的服务和更广泛的平台。”

“Afterpay完全符合Square的宗旨，公司希望继续帮助客户管理财务健康和支出，而该交易标志着澳大利亚的科技创新，也是世界对澳大利亚科技行业的重要认可。同时，这也为Afterpay的股东提供了一个机会，成为公司未来创新及增长的一部分。”

澳大利亚ASX已经完全成为了美国资本收购的热土，目前优质的资产有着更加便宜的价格，而且在澳大利亚确实适合在资本市场上做0-1这块的业务，而让美国人在30-80​%这块做得更好！这样的话，Afterpay就不需要独立登陆纳斯达克资本市场，而以SQ的形式存在于美国的纳斯达克市场，对于Squre而言，​他们已经有了更好的线下支付的体验。结合BNPL的商业模式，也可以更好的与VIsa ，Mastercard这些传统信用卡巨头进行竞争。入股传统信用卡企业不转型的话，他们也将成为下一个诺基亚或者柯达​。

澳大利亚资产太过便宜，美国资本做出了一个正确的选择​。

奔富母公司TWE大幅下挫超过20%，创出一年新低！

 

奔富母公司TREASURY WINE (ASX: TWE) 今天发布2020财年半年度业绩报告，收入增长1.9%，净利润下跌0.9%，并且预期美国红酒市场继续充满挑战。

奔富母公司TREASURY WINE ESTATES LIMITED (ASX: TWE) （以下简称“公司”或者“TWE”）今天发布2020财年半年度业绩报告，收入增长1.9%，净利润下跌0.9%，并且预期美国红酒市场继续充满挑战。财报出来后，TWE的股价开盘低开，创出一年新低，下跌超过20%。

奔富母公司按照地区划分的销售情况如下（澳元计算）：

• 美国销售收入 – 增长1.3%至6.124亿澳元，占公司收入40%；


• 亚洲销售收入 – 增长7%至4.075亿澳元，占公司收入27%；


• 澳新销售收入 – 下降2.4%至3.258亿澳元，占公司收入21%；


• 其他地区收入 – 增长0.7%至1.9亿澳元，占公司收入12%。

地区销售的息税及SGARA前利润情况如下（澳元计算）：

• 美国地区息税及SGARA前利润 – 下降17.3%至9,830万澳元，占公司息税及SGARA前利润25%；


• 亚洲地区息税及SGARA前利润 – 增长18.7%至1.755亿澳元，占公司息税及SGARA前利润45%；


• 澳新地区息税及SGARA前利润 – 增长9.8%至8,590万澳元，占公司息税及SGARA前利润22%；


• 其他地区息税及SGARA前利润 – 下降0.9 %至3,200万澳元，占公司息税及SGARA前利润8%。

公司现金与负债

• 公司现金减少6,620万澳元至3.356亿澳元


• 公司有息借款减少1,000万澳元至11.55亿澳元


• 公司租赁负债增加660万澳元至6.36亿澳元

半年度业绩报告上，公司对每个地区的表现以及前景做出了总结。收入占比最高的美国市场，业绩表现不理想，按照本地货币结算，收入下降，息税及SGARA前利润大幅下挫26%，并且公司表示该地区面临多个竞争对手的挑战。亚洲市场方面，收入占比为公司第二大地区收入，主要得益于中国市场的40%强劲增长，电子商务数据显示TWE的品牌继续保持强劲增长。澳新地区销售收入下降，销售的升数下降6.4%，但该地区的息税及SGARA前利润上涨13.6%，毛利水平提升3%至26.4%，TWE在澳新地区的市场份额为22%，目标为25%。其他地区的销售以本地货币结算下跌0.8%，息税及SGARA前利润下跌4.8%。

今天TWE的股价走势